Auge y decadencia de la Cajas de Ahorros. Publicat a l'Avui el 24 de març per Eliseu Santandreu

En la última década del siglo pasado, cuando las Cajas de Ahorro españolas cayeron en la cuenta de que en su conjunto ostentaban el 50% del negocio de las entidades financieras decidieron competir abiertamente con los bancos a pesar de las diferencias ideológicas que separaban a ambos colectivos. Con esa decisión, las cajas se alejaban de su filosofía tradicional de fomentar el ahorro, sobre todo de familias y particulares y dirigirlo hacia finalidades de carácter social, mientras los bancos eran sociedades anónimas con afán de lucro a fin de retribuir a sus accionistas. Esa decisión que al principio les dieron buenos resultados, fué el embrión de la debacle que se producía pocos años después.

Ese cambio del modelo de negocio quebró la característica más importante de las Cajas, basada en que los delegados de oficina conocían personalmente a cada cliente, custodiaban su patrimonio y les asesoraba sobre inversiones. Ese aspecto, unido al hecho de tratarse de entidades sin ánimo de lucro y, por supuesto la Obra Social, fueron los aspectos más sobresalientes de que las Cajas de Ahorro alcanzaran el prestigio y fama que las diferenciaba de los bancos.

Para lograr los nuevos objetivos, basaron su estrategia en crecer orgánicamente abriendo nuevas oficinas y contratando más personal –en menos de veinte años el conjunto de cajas españolas abrieron 6.300 nuevas oficinas, la mayoría de ellas en distintas áreas geográficas donde radicaban- mientras los bancos reducían sus estructuras, adquirían otras entidades y se internacionalizaban.

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Emprendedores. Publicado en Expansion el 20 por Eliseu Santandreu

De un tiempo a esta parte, en todos los medios de comunicación la figura del emprendedor ha adquirido tal relevancia, que se diría que de ellos depende la solución de todos los problemas que nos acucian. No resulta casual que en tiempos de crisis, sea cuando más se habla de emprendedores. De ello, el tiempo ha dejado constancia. La explicación radica en que la falta de trabajo por cuenta ajena, impulsa la búsqueda del propio puesto de trabajo, aunque no siempre esa necesidad coincida con el concepto de emprendedor. 

En lugar de predicar machaconamente sobre las cualidades que deben adornar a un emprendedor, que, con frecuencia son la trastienda de una amplia oferta de cursillos, seminarios, etc, donde se resaltan como modelo de emprendedores, Inditex, Mango, Mercadona, Google, etc. como si ese fuera el objetivo pretendido, sería preferible y útil establecer líneas de financiación, asesoramiento por expertos que hayan montado su propio negocio y no por teóricos que se limitan a exponer casos y experiencias ajenas.

Aunque un emprendedor puede fracasar, entre otras razones, por: a) marketing deficiente; b) ignorar clientes potenciales y a la competencia; c) desconocer los mercados en que opera; d) errar en el producto o, e) falta de planificación, está sobradamente comprobado que el fracaso más frecuente, –algunas fuentes lo cifran entre el 80%-90%- obedece a la falta de recursos financieros.

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Quan val un hotel? Publicat per Pol Santandreu a l'AVUI el 10 de març

La xifra de transaccions en el mercat d’inversions hoteleres ha augmentat l’exercici 2011, després de tres anys en continua davallada. Enguany s’han realitzat 36 operacions a l’estat espanyol, per un volum de 829 milions d’euros -segons la Confederación Española de Hoteles y Alojamientos Turísticos- , el que representa un 61,2% d’augment i s’acosta a les xifres de l’any 2008.

La dificultat d’alguns gestors d’hotels d’aconseguir el refinançament pels seus negocis ha estat un dels motius d’aquest increment d’operacions corporatives, centrades bàsicament en hotels de quatre i cinc estrelles i realitzades per cadenes hoteleres.

Un dels reptes alhora de comprar o vendre un hotel és la seva valoració. I no és tasca fàcil. Els especialistes i investigadors d’aquest sector, estableixen bàsicament tres inductors de valor en un establiment hoteler: el valor de l’immoble, el dels actius tangibles de negoci (com el capital circulant i els mobles i equipament) i el dels intangibles. La suma dels tres és el valor total de l’hotel. Una vegada descomptat el deute associat, donarà la valoració dels fons propis, és a dir, el de la totalitat de les accions.

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Dignificar el negocio bancario. Publicat per Eliseu Santandreu el 25 de febrer a l'Econòmic.

 El sector de bancos y cajas de ahorros ha experimentado enormes cambios en muy poco tiempo. Hace solo doce años que se produjeron las grandes macro fusiones bancarias (BBVA y BSCH). Posteriormente llegaron otras “menores” como las del Sabadell o Popular que se quedaron con Urquijo, Atlántico, Guipuzcoano, la CAM, y el Pastor. Solo quedan, por el momento- el Banco de Valencia, Bankinter y Banesto. En el ámbito de las Cajas de ahorro, de las 45 habidas hace solo un año y medio quedan quince.

Los motivos que han obligado a reestructurar el sector bancario, han sido, entre otros: Los escándalos de las subprime y Lehman Brothers; las exigencias de los sucesivos tratados de Basilea; el meteórico proceso de fusión de las Cajas de Ahorro; el cierre de los mercados internacionales de capitales y del crédito; la morosidad generada por los excesos inmobiliarios; el coste de las guerras del pasivo; la propia crisis y los escándalos que han aflorado, todo lo cual ha conducido a tomar medidas de tal alcance que el sector quedará circunscrito a ocho o nuevo grupos.

La transformación del sector bancario, supondrá entrar en una nueva época en la que las relaciones banca-empresa-particulares cambiarán sustancialmente. El escarmiento y desconfianza generados por todo lo sucedido exigen nuevas y contundentes actuaciones entre las que destacan: a) mayor profesionalidad, b) mayor rigor, c) más ética y, d) erradicación de que las entidades financieras se crean a si mismas como el ombligo del mundo y que su papel se circunscribe exclusivamente a conseguir mayores beneficios año tras año, a cualquier precio. 

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Ingeniería financiera. Publicado por Eliseu Santandreu en Expansión el 21 de febrero.

La alarma social que producen la mayoría de escándalos financieros, han abonado la idea de que las personas estrechamente relacionadas con las finanzas son delincuentes potenciales y, que las técnicas que utilizan se han creado para  facilitar la comisión de estafas y fraudes.

Cuando aflora uno de esos escándalos, se acusa al uso y aplicación de la “ingeniería financiera”, como el efecto causante del embrollo, cuando en realidad solo se ha perseguido el deseo de enriquecerse a corto plazo, vivir con todo lujo, obsesionados por alcanzar el poder y, lo peor de todo ello, con la conciencia de estafar a diestro y siniestro. La codicia de los que comenten esos escándalos es infinita. Con frecuencia, la lógica financiera no es capaz de explicar muchas decisiones empresariales que acaban en desastre.

Realmente, la Ingeniería Financiera es un conjunto de estrategias fundamentada en la combinación de políticas como corporate finance, private equity, gestión de patrimonios, apalancamiento financiero, emisión de deuda como bonos, obligaciones o pagarés; concentraciones de empresas; deuda subordinada o sindicada; utilización de los contratos de futuros; cobertura del riesgo de interés y del riesgo de cambio. El objetivo principal de esta disciplina financiera consiste en aprovechar las imperfecciones de los mercados y las ventajas de cada producto o fuente, a fin de propiciar la financiación de proyectos de gran envergadura, como por ejemplo un Project Finance, constituyéndose en un medio indispensable para desenvolverse en un entorno tan extraordinariamente globalizado como el actual.

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Ponència de Pol Santandreu a OCITUR 2012.

Els propers 16, 17 i 18 de maig es celebrarà el 1er Congrés d'Oci i Turisme de Catalunya (OCITUR 2012), amb el títol "Oci i Turisme en el Segle XXI. Perspectives de Futur".  S'hi presentaran ponències tant d'investigadors de renom com de reconeguts professionals del sector. El dia 17 el Pol Santandreu tindrà el plaer de presentar un estudi amb el títol "Valoració de Cadenes Hoteleres. Variables Determinants en la Creació de Valor per l'Inversor", on estudia les relacions entre diferents variables econòmiques i financeres i l'evolució del valor de diferents cadenes hoteleres globals als mercats de valors on cotitzen.

http://www.tecnocampus.cat/web/ocitur/inici

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Facebook a borsa. Per Pol Santandreu

Facebook presenta avui la documentació a la SEC (la Comissió de Valors dels EUA) per tal que accepti l’Oferta Pública de Venda d’accions (OPV). Els rumors diuen que l’empresa, fundada per Mark Zuckerberg el 2004, té la intenció de col·locar al mercat entre 5.000 i 10.000 milions de dòlars –segons la demanda-, el que representaria la major OPV de les realizades per empreses procedents de Silicon Valley. La valoració estimada que es pugui fer de la companyia s’especula que pot ser d’entre 80.000 i 100.000 milions de dòlars –el seu valor de capitalització d’acord a mercats secundaris privats on actualment es compren i venen títols de la companyia, en fa una valoració actual de 50.000, motiu pel qual aquests valors no semblen exagerats del tot-.

Sobre la valoració de la companyia, m’agradaria fer-ne algunes reflexions. Quan hom valora empreses es poden utilitzar diverses metodologies. En els casos d’empreses tecnològiques i amb creixements molt alts s’acostumen a utilitzar els models basats en múltiples, descompte de fluxos o opcions reals.

Els models basats en múltiples tracten de calcular un valor a partir de paràmetres econòmics o financers extrets d’experiències anteriors en altres valoracions. Si s’estableix el valor en 80.000 milions de dòlars, aquest és de 18,7 vegades el volum de vendes del 2010 (vendes estimades ja que l’empresa no presenta informació a la SEC pel fet de no cotitzar a borsa). Així mateix, el PER (Price Earning Ratio), és a dir, el benefici dividit pel valor és de 80 (a igual benefici anual es necessitarien 80 anys per recuperar el valor).  

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