En
los actuales momentos se está dando el caso paradójico de que alguien que reciba
un préstamo de 1.000 euros a devolver al cabo de un año, tenga que devolver 990
euros, comprensivos de la devolución del préstamo más “los intereses” lo cual
implica que el tipo de interés aplicado ha sido negativo, algo insólito hace
muy poco tiempo. Obviamente, al prestamista el efecto es el contrario.
Mientras el BCE (Banco Central Europeo) aplica
en los depósitos remunerados se aplican al tipo negativo del -0,2%; el bono
alemán a 7 años cotiza al -0,019%; Bélgica paga un 0,003% y Holanda cobra un
0,005% por los préstamos a cinco años; el bono suizo a 5 años tiene un interés
del -0,393%, el Tesoro Público español ha emitido recientemente 4.646 millones
de euros en letras a seis y doce meses al tipo de -0,005%, cuando por esos
mismos activos pagaba el 5% en el año 2012. Esos datos ponen de manifiesto que
todos los países están aplicando la misma política monetaria ¿Qué lectura puede
justificar ese fenómeno?
La explicación es que la fijación de un tipo de
interés a una operación o activo está en función de la rentabilidad deseada por
el emisor o prestamista mas la seguridad de recuperar el
préstamo. Otro efecto implicado en la decisión hace referencia al IPC (Índice
de precios al consumo) Siguiendo el primer ejemplo expuesto y, suponiendo un IPC
negativo del 2%, el poder adquisitivo de los 990 euros recuperados por el
prestamista, al vencimiento, le habrá supuesto una rentabilidad real del 1%.
Supongamos ahora que la deuda emitida por el Estado
griego ofrezca una rentabilidad del 2,8%, mientras las de otras deudas soberanas
sean negativas. Muchos inversores optarán por adquirir la deuda con intereses
negativos, desechando la compra de deuda griega. El motivo obedece al factor seguridad
ya que la inversión en deuda griega, por el momento, presenta un alto grado de
incertidumbre por la posible imposibilidad de devolver la deuda, con lo cual
peligra no solo la pérdida de los intereses sino la recuperación de la
inversión.
¿A qué se puede deber
ese fenómeno? Entre otras destacan: a) porque el BCE está inyectando mucha
liquidez en la Eurozona; b) porque la demanda de deuda del Estado ha crecido
mientras la oferta sigue estable; c) la inestabilidad de muchos mercados y
algunos activos públicos y privados aconseja priorizar la seguridad a la
rentabilidad; d) aunque las medidas del BCE tenían como objetivo fomentar el
crédito, los bancos prefieren perder dinero a asumir el riesgo que supone
prestarlo y e) Los inversores institucionales han de mantener normativamente en
su cartera un porcentaje de productos y activos de bajo riesgo, por lo cual hay
siempre una demanda constante.
¿Cuánto
tiempo puede durar la actual situación? Dos razones parecen las más razonables:
1º Hasta que se consolide el deseado crecimiento lo cual supondrá un acicate
para la reducción del factor seguridad o, 2º mientras el BCE siga inyectando
dinero al sistema.
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